Как прогнозировать банкротство при помощи модели Альтмана

Банкротство — ситуация, когда рыночная стоимость собственного капитала компании становится отрицательной. Модель Альтмана — инструмент, который помогает быстро оценить финансовую устойчивость компании с помощью нескольких ключевых показателей. Простыми словами, это как проверка здоровья у врача, только вместо пациента здесь — компания. Цель — получить прогноз банкротства.

Важность модели Альтмана часто недооценивают, но при этом она де-факто используется в качестве стандарта для расчета банкротства многими российскими компаниями. Почему так происходит? Читайте в нашей статье.

Содержание

Что такое модель Альтмана, почему важна и какие бывают виды

Ключевые показатели модели

Классическая модель Альтмана

Двухфакторная модель Альтмана

Четырехфакторная модель Альтмана

Пятифакторная модель Альтмана

Семифакторная модель Альтмана

Особенности модели Альтмана для российского бизнеса

Как улучшить точность прогноза

Какие данные нужно собирать для анализа

Если риск банкротства высокий: что делать

Модель Альтмана: частые вопросы собственников

Как прогнозировать банкротство при помощи модели Альтмана: в двух словах

Возьмем модель Альтмана на себя

Что такое модель Альтмана, почему важна и какие бывают виды

Модель Альтмана (она же Z-модель Альтмана или Z-счет Альтмана) — это метод прогнозирования банкротства компаний, который был разработан американским экономистом Эдвардом Альтманом.

Модель Альтмана — способ проверить, насколько компания финансово здорова и нет ли риска банкротства. Для этого модель «анализирует» два главных показателя: баланс и ОПиУ.

1. Баланс — это как  «снимок» финансового состояния компании на определенную дату:

• Что компания имеет (деньги, оборудование, здания).

• Что должна другим (кредиты, долги).

2. Отчет о прибылях и убытках (ОПиУ) — показывает:

• Сколько денег заработала компания.

• Какие были расходы.

• Какая осталась прибыль.

Проще говоря, Альтман придумал формулу, которая берет самые важные цифры из этих документов и на их основе определяет, насколько компания финансово устойчива.

Модель Альтмана важна тем, что помогает оценить сразу несколько ключевых аспектов бизнеса.

Эдвард Альтман разработал несколько версий своей модели, каждая из которых имеет свои особенности.

Ключевые показатели модели

В модели Альтмана учитывается ряд финансовых показателей — оборотный капитал, активы, чистая прибыль, операционная прибыль, собственный капитал, заемный капитал и выручка. 

«Для оценки риска банкротства необходимы как минимум три составляющих: заемный капитал, активы и выручка».

Классическая модель Альтмана

Модель позволяет оценить вероятность банкротства компании на основе анализа финансовых показателей по балансу. Z-модель Альтмана особенно полезна для предпринимателей, которые хотят оценить финансовое здоровье своего бизнеса.

Показатели рассчитываются как коэффициенты, которые зависят друг от друга. Например, высокий уровень заемного капитала увеличивает риск банкротства, особенно если у компании нет активов для продажи, чтобы погасить свои обязательства.

Двухфакторная модель Альтмана

Самая простая из всех моделей. Использует только два финансовых показателя: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости. Вычисления проводятся только по строкам баланса.

Преимущество: простота расчета.

Недостаток: некоторые исследователи считают ее недостаточно точной из-за ограниченного числа факторов.

Четырехфакторная модель Альтмана

Менее известна в мире, по сути — промежуточный вариант между двух- и пятифакторной моделями. Позволяет учитывать четыре финансовых показателя. Этот момент и делает ее более точной, чем двухфакторная, но менее сложной, чем пятифакторная.

Конкретные показатели могут варьироваться, но обычно включают рентабельность активов, волатильность прибыли, коэффициент покрытия процентов. 

Разработана специально для компаний, которые оказывают услуги и не производят продукцию. Учитывает особенности формирования отчета о финансовых результатах в сфере услуг.

Пятифакторная модель Альтмана

Это наиболее известная и широко используемая версия модели Альтмана. Разработана специально для акционеров, бумаги которых уже начинают котироваться на рынке.

В основе модели лежат пять ключевых финансовых коэффициентов: рентабельность активов, оборачиваемость активов, финансовый рычаг, ликвидность и доля нераспределенной прибыли.

Модель считается более точной, чем двух- и четырехфакторные модели. Широко используется в финансовом анализе и оценке кредитных рисков.

Используется для оценки финансовой устойчивости крупных компаний. Анализирует основные показатели баланса для определения риска компании быть признанной банкротом.

Семифакторная модель Альтмана

Представьте, что вы собираете пазл из финансовых показателей компании. Семифакторная модель Альтмана — это самый полный пазл, где каждый элемент помогает увидеть целостную картину финансового здоровья бизнеса. В нее входят:

• Базовые финансовые показатели.

• Оценка масштаба компании.

• Анализ стабильности прибыли.

• Углубленные финансовые метрики.

Важно понимать: большее количество показателей не всегда гарантирует более точный результат. Иногда простая двухфакторная модель может дать не менее верный прогноз, чем сложная семифакторная.

Особенности модели Альтмана для российского бизнеса

Четырехфакторная модель специально разработана для российского рынка.

Пятифакторная модель может не подойти, так как она более применима для производственных компаний, где важны активы, такие как оборудование, здания и другие ресурсы. 

У малого бизнеса, который предоставляет услуги (или занимается торговлей), активы обычно отсутствуют, поэтому для него лучше подходит четырехфакторная модель.

Альтернативные инструменты анализа

• Модель Таффлера и Тишоу — хорошо работает для производственных компаний.

• Модель Лиса — учитывает структуру активов.

• R-модель (разработка Иркутской экономической академии) – адаптирована под российский рынок.

• Модель Фулмера — подходит для малого бизнеса.

• Модель Спрингейта — оценивает кредитоспособность.

Рекомендации по применению модели Альтмана:

• Начинайте с простых моделей.

• Обязательно рассчитывайте вероятность банкротства и с помощью других моделей (см. выше) — для перепроверки результатов.

• Учитывайте специфику вашего бизнеса.

• Регулярно проводите анализ.

• Следите за динамикой показателей.

«Чем больше факторов учитывается в модели, тем она точнее. Например, двухфакторная модель Альтмана является самой простой, но наименее точной, а девятифакторная модель Фулмера является наиболее точной и показывает 80-процентную вероятность для российского рынка».

Как улучшить точность прогноза

Нужно как минимум учитывать инфляцию. Кроме нее держим в голове:

• Макроэкономические факторы. Это валютные колебания (следует учитывать, например, влияние изменений валютного курса на затраты).

• Потенциальные изменения в законодательстве. А также изменения регуляторных требований в специфических секторах.

• Конкурентное окружение, барьеры для новых игроков.

• Кредитный рейтинг.

• Изменения в схемах финансирования.

• Операционный поток.

Компания только начинает свою деятельность? Расчеты также будут неточными. Но если организация существует несколько лет, то точность гораздо выше: можно проанализировать ее прошлую работу, а затем сравнить с результатами, полученными по модели Альтмана. 

[FORM PRESET="H"-"Барсетка шаблонов"/]

Какие данные нужно собирать для анализа

Перед расчетом банкротства по модели Альтмана нужно провести подготовительную работу. Главное здесь — правильное составление баланса. В первую очередь необходимо убедиться, что в балансе нет никаких технических ошибок. 

Обычно баланс составляется бухгалтерами, которые могут не учитывать некоторые данные. В таких случаях полезно составить управленческий баланс, чтобы избежать включения данных, которые могут исказить финансовую картину компании. 

Важно также следить за тем, чтобы в баланс не попали внутренние обороты между компаниями внутри одной группы, так как они могут увеличить валюту баланса и привести к искажению данных. Если баланс составлен правильно, содержит только реальные данные, то и все дальнейшие шаги расчета не вызовут дополнительных вопросов.

Частота проведения анализа по модели Альтмана зависит от того, насколько часто обновляется информация о компании. 

Как часто нужно рассчитывать вероятность банкротства

Анализировать данные по этой модели рекомендуем раз в квартал. Хотя управленческие балансы компаний обычно собираются ежемесячно, но основной баланс обновляется только раз в квартал. 

Если риск банкротства высокий: что делать

Расчеты по модели Альтмана показали, что компания находится в зоне высокого риска банкротства? Для предотвращения этой ситуации необходимо предпринять три шага.

Шаг 1. Внедрить антикризисное управление

Первый шаг — контролировать рентабельность компании. Обычно для этого сокращают издержки, реструктуризируют задолженности. Важно взять под контроль и кредиторскую задолженность, не допуская появления новых долгов и достигнув договоренности с кредиторами о реструктуризации старых долгов. 

Шаг 2. Контролировать дебиторскую задолженность

Возможно, у компании есть просроченная дебиторская задолженность, которую нужно получить. Необходимо максимально разморозить свои деньги (возможно, продать часть активов или пересмотреть их использование). Полученные средства можно использовать для погашения долгов перед кредиторами. 

Шаг 3. Провести оптимизацию расходов

Важно оптимизировать, не только сокращая издержки, но и увеличивая чистую прибыль соответственно. Следить за оптимизацией нужно регулярно. Не получится один раз выбрать какую-то цель и всегда ее придерживаться. Иногда придется перестраиваться.

Рекомендации:

• Чтобы постепенно уменьшить общую задолженность, — выплачиваем текущий долг и часть старого долга ежемесячно. 

• Если задолженность будет расти как снежный ком, кредиторы могут объявить компанию банкротом.

Модель Альтмана: частые вопросы собственников

В каких случаях модель Альтмана может давать недостоверные результаты?

Во многих. Ведь существует специфика самого российского рынка, а также любые непредвиденные события + сильно растущая инфляция + санкции. Важный момент — модель рассчитывается по прошлым данным. Что будет в будущем — мы не знаем. 

Существуют ли надежные онлайн-калькуляторы для автоматического расчета показателей модели Альтмана? 

Хорошие варианты есть, но они платные. Калькуляторы — не для всех. Для финдира они бесполезны, ведь финдир использует собственные инструменты (решения в продуктах Google, например, или тот же Excel).

Стоит ли владельцу бизнеса самостоятельно рассчитывать финансовые показатели по модели Альтмана?

Нередко бывает, что владельцы бизнеса не доверяют своим же сотрудникам. И результатам их расчетов они тоже не поверят. Ну или если вам нравится играть с цифрами, пробовать себя в роли финансиста, то можете рассчитать всё самостоятельно. 

У меня нет производства, других активов. Значит, банкротство невозможно?

Есть мнение: компании, которые не имеют активов, не имеют производства — не банкротятся. И трудно вообще представить ситуацию, которая могла бы привести к их банкротству. Но это заблуждение. Санкции, войны, землетрясения и другие природные катастрофы — это примеры «черных лебедей». Их нельзя спрогнозировать, но влияние их на бизнес может быть колоссальным и даже убийственным.

Примеры:

• Для производственных компаний — это введение санкций, повышение цен на материалы (как и отсутствие импортных препаратов, например).

• Отсутствие сырья — может привести к остановке производства, а затем — к невозможности продавать продукцию (что также приводит к банкротству).

Как прогнозировать банкротство при помощи модели Альтмана: в двух словах

• При помощи модели Альтмана любая компания может оценить вероятность своего банкротства в ближайшее время.

• Модель Альтмана создана для использования в условиях развитых стабильных экономик, где финансовая отчетность ведется по определенным стандартам.

• В России модель Альтмана может работать не так эффективно, поскольку наша страна относится к развивающимся рынкам, где экономические условия очень нестабильны.

• Не стоит полностью доверять результатам прогнозов по модели Альтмана — всегда нужно проверять их самостоятельно. И особенно это важно, когда мы видим, что компания находится на грани банкротства.

• Всегда задавайте вопрос: «Что может произойти в будущем?», даже если результаты проверки выглядят положительными.

• Помимо использования моделей для прогнозирования будущего, нам также необходимо учитывать возможные риски.

Возьмем модель Альтмана на себя

Возникли сложности при расчете банкротства? Поможем с подготовкой данных, прогнозированием, и дадим четкое направление работы. Сравним вероятность банкротства сразу по несколькими моделям. 

Онлайн-экскурсия — ваш выбор. Финансовый директор проведет предварительный аудит и укажет на самые важные проблемы ↓