Заемные средства — это инструмент усиления, но прибыли или убытков — решает предприниматель. Коэффициент финансового левериджа (КФЛ) и эффект финансового рычага (ЭФР) — два показателя, которые позволяют быстро понять: стоит ли компании брать кредит и как он скажется на доходности. В статье найдете: формулы, примеры и честный разговор о рисках.
Содержание
Что такое финансовый леверидж и зачем он нужен
Прежде чем брать кредит: три вопроса самому себе
Из чего складывается эффект рычага
Когда заемные средства усиливают доходность, а когда разрушают бизнес
Как самостоятельно рассчитать коэффициент левериджа
Как понять, что рычаг используется корректно
Когда высокий уровень долга оправдан
Как связаны финансовый рычаг, операционный леверидж и устойчивость бизнеса
Коэффициент финансового левериджа: частые вопросы собственников
Коэффициент финансового левериджа: в двух словах
Что такое финансовый леверидж и зачем он нужен
Финансовый леверидж отражает степень использования заемного капитала. Если доходность от заемных средств (например, кредита) ниже, чем процент, который нужно заплатить, разница оседает в виде дополнительной нагрузки на собственный капитал. И наоборот.
Представьте себе рычаг: если на один конец положить выгодный проект, а на другой — недорогой кредит, рычаг усилит прибыль. Но если проект даст слабую отдачу, то рычаг обрушит доходность собственного капитала.
Две ключевые формулы для расчета
1. Коэффициент финансового рычага (КФЛ)
Показывает структуру капитала компании:
КФЛ = Заемный капитал / Собственный капитал
Если КФЛ = 1,5, то на каждый рубль собственных денег приходится 1,5 рубля заемных.
2. Эффект финансового рычага (ЭФР)
Показывает, насколько займы увеличивают (или уменьшают) рентабельность собственного капитала:
ЭФР = (1 − T) × (ROA − i) × (ЗК / СК)
Где:
T — ставка налога на прибыль
ROA — рентабельность активов
i — средняя ставка по кредитам
ЗК/СК — коэффициент финансового рычага
Основная идея проста: положительный эффект возникает только тогда, когда ROA выше ставки кредита. Поэтому владелец компании должен четко осознавать два фундаментальных момента:
- Первый. Леверидж — это меч, который работает в обе стороны. Если бизнес-проект с использованием кредита станет невыгодным, убытки будут не только за счет собственных средств, но и за счет необходимости обслуживать долг, что ускорит финансовый крах.
- Второй. Условие работы «положительного» рычага: рентабельность активов (ROA) должна быть выше, чем процентная ставка по кредиту (i).
Пример: если вы берете кредит под 12% годовых, то общая деятельность (все активы компании) должна приносить больше 12%. Только тогда кредит будет создавать дополнительную прибыль для бизнеса.
Прежде чем брать кредит: три вопроса самому себе
«Лишь бы дали кредит» — не лучшая стратегия. Перед тем как нажать кнопку «подать заявку», стоит задать себе вопросы:
- Стабильны ли денежные потоки? Чтобы платить проценты всегда, даже в низкий сезон.
- На что конкретно пойдут заемные средства? Покупка оборудования, пополнение оборотных средств, запуск точки? Каждая цель должна иметь понятную экономику будущей прибыли.
- Есть ли финансовая подушка? Небольшой запас — это страховка от кассовых разрывов, которые убивают бизнес куда быстрее, чем отрицательная рентабельность.
В реальности все сложнее, чем в формуле. Представим ситуацию: владелец кафе хочет открыть вторую точку.
Стоимость запуска — 5 млн
Собственные — 2 млн
Не хватает — 3 млн под 15% годовых
Планируемая годовая операционная прибыль новой точки — 1,2 млн.
Вариант 1 (без левериджа): ждать и копить. Упускается время, конкуренты занимают лучшие места.
Вариант 2 (с левериджем): брать кредит в 3 млн рублей под 15% годовых.
Считаем реальный эффект
- ROA = 1,2 / 5 = 24%
- Проценты по кредиту = 3 млн × 15% = 450 тыс.
- После уплаты процентов и налога предприниматель получит около 562,5 тыс. чистой прибыли.
И вот главное:
ROE = 562,5 тыс. / 2 млн = 28%
Благодаря кредиту ROE выросло до 28%. Рычаг сработал.
Но что, если бы владелец вложил только свои 2 миллиона? Прибыль была бы пропорционально меньше, а ROA (24%) был бы равен ROE (24%), так как займов нет. Благодаря кредиту личная доходность на вложенные средства выросла с 24% до 28%.
Иногда достаточно одного взгляда со стороны, чтобы увидеть то, что годами не давало развиваться вашему бизнесу
Диагностика бизнеса от экспертов Нескучных покажет:
✔ Где на самом деле теряются деньги — даже если кажется, что всё учтено.
В жизни EBIT не гарантирован. Если выручка будет ниже, например, EBIT составит 400 тыс. рублей, то после выплаты процентов (450 тыс.) получится убыток. Кредитные платежи не зависят от выручки — это фиксированное обязательство.
Из чего складывается эффект рычага
Теперь разберем 3 ключевых показателя, которые лежат в основе финансового рычага.
1. Дифференциал (ROA – i)
Это сердце левериджа:
- Положительный — бизнес зарабатывает больше, чем стоит кредит.
- Отрицательный — каждый новый рубль долга снижает прибыль собственника.
2. Плечо (ЗК/СК)
Чем выше плечо, тем мощнее усиление. Но именно оно превращает леверидж в мину замедленного действия при ошибке.
3. Налоговый щит (1 – T)
Проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую прибыль — государство оплачивает часть вашего долга. Небольшой, но приятный бонус.
Итог: эффект растет при большом положительном дифференциале и разумно увеличенном плече, с учетом налоговой выгоды.
Читайте в Нескучной Газете: Как финансовый рычаг помогает понять, стоит ли бизнесу брать кредит
Когда заемные средства усиливают доходность, а когда разрушают бизнес
Усиливают доходность, если:
- Выполняется «золотое правило»: ROA стабильно выше ставок кредитов. ROA > i (дифференциал положительный).
- Проект рентабельный и быстро окупаемый
- Денежный поток покрывает проценты
- Отрасль растет, а ставки низкие
Разрушают компанию, если:
- ROA < i — дифференциал отрицательный
- Долговая нагрузка вышла из-под контроля
- Возникают кассовые разрывы
- Происходит скачок ставок, падение спроса
- Прибыли хватает только на проценты
Риск особенно велик, если компания начинает брать новый кредит, чтобы обслуживать старый. Это уже «долговая яма».
Как самостоятельно рассчитать коэффициент левериджа
Данные берем из баланса. Формула такая:
Коэффициент финансового рычага = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
Или по строкам баланса:
КФЛ = (стр. 1400 + стр. 1500) / стр. 1300
Где:
1400 — долгосрочные обязательства
1500 — краткосрочные обязательства
1300 — собственный капитал
ЭФР рассчитывается по формуле, указанной выше, с данными о ROA, ставках кредита и налогах.
Шаблон баланса можно скачать здесь ↓ ↓ ↓
Как понять, что рычаг используется корректно
Предпринимателю важно оценивать не только численные значения, но и их динамику:
- Смотрите тренды за 3–5 лет. Сравнивайте КФЛ и ROE за 3-5 лет. Хороший сигнал — стабильный или растущий ROE при контролируемом (не взрывном) росте КФЛ.
- Сравнивайте с отраслью. Для IT-стартапа КФЛ=0,5 может быть высоким, а для сетевого ритейла или девелопера КФЛ=2-3 — норма. Нужны отраслевые бенчмарки.
- Проверяйте платежеспособность. Рассчитайте коэффициент покрытия процентов (ICR) = EBIT / Проценты к уплате. Если он выше 3-4, значит, компания легко обслуживает долг. Если приближается к 1,5 — это опасная зона.
- Оценивайте достаточность денежного потока. Денежный поток от операционной деятельности (CFO) должен стабильно превышать выплаты по основному долгу и процентам.
Корректное использование — складывается так: дифференциал (ROA - i) устойчиво положителен, компания не испытывает проблем с ликвидностью, ROE акционеров выше, чем была бы без использования заемных средств.
Когда высокий уровень долга оправдан
Высокий уровень заемного капитала (то есть высокий финансовый леверидж) считается оправданным инструментом роста компании в следующих случаях:
- Высокий потенциал роста и прибыльности. Если компания уверена, что сможет эффективно инвестировать кредитные средства в проекты с высокой доходностью, которая превышает стоимость заемных средств (процент по займам).
- Стабильный денежный поток. Если у компании есть устойчивый и предсказуемый денежный поток, обеспечивающий своевременное погашение процентов и основного долга.
- Низкая стоимость заемных средств. Когда процентные ставки по кредитам низкие (например, из-за благоприятных рыночных условий либо высокого кредитного рейтинга компании).
- Преимущества налогового щита. Проценты по займу часто учитываются как расходы и уменьшают налогооблагаемую прибыль.
- Диверсификация источников финансирования. Использование заемного капитала вместе с собственным позволяет диверсифицировать источники финансирования и улучшить структуру капитала.
- Увеличение рыночной стоимости. Правильное использование заемных средств может повысить рентабельность собственного капитала (ROE).
- Запуск или масштабирование в растущем рынке. Когда нужно быстро занять долю рынка, построить завод, купить конкурента. Промедление смерти подобно.
- Приобретение активов с гарантированной доходностью выше ставки кредита. Например, покупка недвижимости в премиальном месте с четким расчетом арендного потока.
- Финансирование госконтрактов или долгосрочных предоплаченных проектов, где есть четкий график платежей от надежных контрагентов.
Важно: высокий леверидж оправдан только при безупречном управлении денежными потоками и наличии плана Б на случай ухудшения ситуации.
Риски неправильной структуры капитала
- Риск неплатежеспособности (банкротства): невозможность выплатить долги и проценты по ним.
- Потеря финансовой гибкости: все свободные денежные потоки уходят на обслуживание долга. Нет ресурсов на развитие, НИОКР, маркетинг в кризис.
- Повышение стоимости капитала: кредиторы и инвесторы, видя высокий риск, требуют более высоких процентов по кредитам и дивидендов, что еще больше снижает прибыль.
- Риск потери контроля: в случае проблем с долгами кредиторы могут инициировать процедуру банкротства или потребовать долю в бизнесе в обмен на реструктуризацию.
- Эффект «домино» в кризис: падение выручки при высокой долговой нагрузке приводит к каскадным проблемам и быстрому коллапсу.
Как связаны финансовый рычаг, операционный леверидж и устойчивость бизнеса к падению выручки
Операционный леверидж показывает, насколько EBIT зависит от выручки. Если у компании много постоянных расходов, она очень чувствительна к снижению продаж. Комбинация «высокий операционный + высокий финансовый леверидж» — это максимальный риск.
Выручка падает → EBIT падает ещё сильнее → проценты съедают остаток прибыли
Но это не все, есть и другие риски:
- Низкий ОР + Высокий ФЛ. Более устойчивая комбинация. Падение выручки слабее бьет по EBIT, и у компании больше шансов обслужить долг.
- Высокий ОР + Низкий ФЛ. Компания может пережить падение выручки, так как нет давления долгов, но ее операционная прибыль будет волатильна.
Устойчивость к падению выручки максимальна у компаний с низким операционным и низким финансовым левериджем. Но и потенциал роста прибыли в хорошие времена у них ниже.
Когда цифры начинают работать на бизнес, а не просто лежать в таблицах
Финансовая модель — способ увидеть, как каждое решение отразится на прибыли, где прячутся лишние расходы и в какой момент бизнес выйдет на окупаемость.
Собрать такую модель можно самому. Но если не хочется разбираться в тонкостях или есть риск упустить что-то важное — это сделают наши финдиры. Финмодель:
✔ Даст точные прогнозы, а не «примерные цифры»
✔ Покажет, как изменения повлияют на прибыль
✔ Поможет найти точки роста и сократить лишние расходы
Финмодель — это про то, чтобы наконец разобраться, как работают деньги в бизнесе.
Коэффициент финансового левериджа: частые вопросы собственников
Эксперт Элина Кутищева
Финдир НФ
Какой коэффициент считается опасным и когда нужно снижать долговую нагрузку?
Универсальной цифры нет, но есть ориентиры:
- КФЛ > 2–2,5 — зона повышенного внимания
- КФЛ > 3 — опасная зона (кроме капиталоемких отраслей)
- Debt/EBITDA > 4–5 — компания не выдержит долг
- ICR < 1,5 — почти нет запаса прочности
- Коэффициент абсолютной ликвидности < 0,2 — не хватает денег на срочные платежи
Снижать долговую нагрузку нужно, если:
- Прогнозируется спад в экономике или отрасли.
- Начинают расти процентные ставки.
- Собственные денежные потоки не покрывают обязательные выплаты по долгу.
- Кредиторы отказываются рефинансировать старые долги или делают это на невыгодных условиях.
Как понять, что рычаг стал отрицательным и приносит убытки?
Признаки очень ясные. Это видно по формуле ЭФР и по финансовым результатам.
- Главный признак: дифференциал стал отрицательным. Рассчитайте рентабельность активов ROA = EBIT / Активы и среднюю ставку i = Проценты к уплате / Заемный капитал. Если ROA - i < 0, значит основа для положительного рычага разрушена. Бизнес приносит меньше, чем стоит его долг.
- Финансовый результат: EBIT компании положителен, но после вычета процентов к уплате (и налогов) чистая прибыль отрицательна или близка к нулю. Это прямое следствие работы отрицательного рычага: долг съедает операционную прибыль.
- Практический сигнал: компания вынуждена брать новые кредиты не для развития, а для выплаты процентов по старым или для покрытия кассовых разрывов. Это спираль долговой ловушки.
В такой ситуации единственные решения — срочно повышать рентабельность активов (рост эффективности, сокращение затрат) или реструктуризировать долг (увеличить срок, снизить ставку), чтобы вернуть дифференциал в положительную зону.
Коэффициент финансового левериджа: в двух словах
- Заемные средства — это инструмент усиления, но прибыли или убытков — решает предприниматель.
- Коэффициент финансового левериджа (КФЛ) и эффект финансового рычага (ЭФР) — два показателя, которые позволяют быстро понять: стоит ли компании брать кредит и как он скажется на доходности.
- Основная идея проста: положительный эффект возникает только тогда, когда ROA выше ставки кредита.
- Высокий леверидж оправдан только при безупречном управлении денежными потоками и наличии плана Б на случай ухудшения ситуации.
- Операционный леверидж показывает, насколько EBIT зависит от выручки. Если у компании много постоянных расходов, она очень чувствительна к снижению продаж.
- Комбинация «высокий операционный + высокий финансовый леверидж» — это максимальный риск.
- Устойчивость к падению выручки максимальна у компаний с низким операционным и низким финансовым левериджем. Но и потенциал роста прибыли в хорошие времена у них ниже.
Поможем разобраться в показателях и излечить закредитованность
Нескучные финдиры работают с разными задачами: помогают разобраться с отчетами, избавиться от кассовых разрывов и научиться выводить дивиденды. Вот, что они творят:
Вы тоже можете прийти к нам со своей бизнес-задачей: тип бизнеса, город и даже страна не важны. Мы работаем онлайн, поэтому можем сотрудничать с предпринимателями из любого города России, СНГ и Европы.
Самый простой способ подробнее узнать о том, как финдир НФ помогает решать бизнес-задачи, — это онлайн-встреча.
